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增强对优质企业吸引力 专家认为应客观看待新三板挂牌公司数量下降
2019-06-06 10:40 来源:china.com.cn

明确改革发展目标 增强对优质企业吸引力

专家认为应客观看待新三板挂牌公司数量下降

?#28072;埃?#26032;三板挂牌公司数量降至一万家以内,引发一定关注。

“?#23548;?#19978;,挂牌公司数量下降是市场发展过程中的正常现象,是从高速?#30830;?#23637;转向高质量发展的必经阶?#21361;?#24212;理性客观地看待。”中证金融研究院高级研究员冷云生、中证金融研究院助理研究员常嵘?#28072;?#22312;接受中国证券报记者专访?#21271;?#31034;,自2013年正式运营以来,新三板已成为资本市场支持?#34892;?#24494;企业成长重要平台,但在快速发展的同?#20445;不?#32047;了一些问题、面临一些困难,需逐步加以解决。当前,优化金融体系结构、提高股权融资比重是我国金融改革重点,新三板的作用更加重要、任务更加艰巨、地位更加凸显。

摘牌数量多少

不是评判市场质量高低依据

中国证券报:您认为新三板挂牌公司数量下降主要是什?#19995;?#22240;,如何看待这一现象?

冷云生?#33322;?#33267;2019年5月31日,新三板累计有3146家公司摘牌,?#28210;?#24378;制摘牌208家,主要原因是无法披露年报、半年报;主动摘牌2938家。

主动摘牌原因可总结为以下三个方面。

第一,部分挂牌公司在新三板市场?#26438;?#25104;长,达到IPO条件或受上市公司等大型企业青睐,因筹划IPO或被并购而摘牌。这体现了新三板对企业的培育与规范功能,以及多层次资本市场之间的有机联系。

第二,挂牌后难以适应公众公司的规范义务?#22270;?#31649;要求,无法履行信息披露义务而摘牌。“问题企业”的市场出清体现新三板自净功能与监管导向,有利于完善市场生态,加强市场服务聚焦。

第三,公司在承担挂牌显性与隐性成本的同?#20445;?#27809;有取得预期的挂牌收益而摘牌。?#28210;薪?#22810;为经营稳定性与抗风险能力较弱公司,也有一些业绩成长性不错的公司。例如,在2018年摘牌的1516家公司中,有27.5%的公司最近两年平均净利润超过2000万元,48.8%的公司最近两年营业收入复合增长率超过50%。

常嵘:整体而言,新三板公司摘牌常态化充分体现“有进有出”“能进能退”的市场化退出机制,不宜将摘牌公司数量多少与市场质量高?#31361;?#31561;号。公司不在多而在精,市场不在大而在优,市场发展重点不是公司数量,而是制度完善和公司质量提升。

已成服务?#34892;?#24494;企业重要平台

中国证券报:新三板市场自建立以来整体运行如何,目前还存在哪些问题?

冷云生:六年来,作为全国性证券交易场所,新三板积极推进制度创新,建立健全市场监管,市场功能不断完善,已成为资本市场服务?#34892;?#24494;企业重要平台。新三板创设存量股份挂牌并公开转让的准入机制,挂牌不设财务门槛和股权分散度要求,仅从规范性角度设置五条底线标准;建立小额、快速、灵活、多元的持续融资机制和?#26376;?#31649;理的并购重组制度。通过持续信息披露和规范治理机制,提升挂牌企业融资获取能力。高度市场化的制度安排?#34892;?#20419;进?#34892;?#24494;企业直接融资。

新三板累计挂牌公司超过13130家,?#28210;兄行?#24494;企业占比91%,高新?#38469;?#20225;业占比65%。共有6300多家公司实施1万余次普通股发行,融资4830多亿元。并购重组累计1330余?#21361;?#20132;易金额2000多亿元,七成以上为产业并购。近千家企业挂牌后不断发展壮大,由小微型企业成长为大?#34892;?#20225;业。

常嵘:另一方面也应当看到,摘牌数量逐年增多且不乏优质公司,反映出新三板市场存在的一些问题与矛盾,突出表?#36136;?#32929;权融?#24066;?#27714;大、资金供给规模小,股份转让需求大、制度供给能力小等。

发行方?#38477;?#19968;、融?#24066;?#29575;不高。新三板只有定向发行制度,?#30475;?#21457;行新增股东不能超过35人,且缺少竞争性的发行机制和更高效的发行方式。

市场流动性不?#24726;乐?#23450;价能力弱。2018年新三板市场?#31449;?#25104;交仅3.72亿元,成交股份占可交易股份比例仅6.53%,同?#35748;?#38477;56%。708只股票在2018年期间最高收盘价跌破其每股净资产,88%的股票出现一二级市场价格倒挂现象。

投?#25910;?#25968;量不足、结构单一。目前新三板合格投?#25910;?#20165;22.2万户,?#28210;?#25345;股的合格投?#25910;?#25968;量更少,仅有10.31万余户。机构投?#25910;?#20013;,88%为一般企业法人?#36864;?#21215;机构,公募基金、QFII、保险资金、社保基金、企业年金等参与市场通道尚?#38383;?#36890;。

精细化分层和差异化制度供给不足。新三板挂牌公司数量众多,在发展阶段、企业规模、经营?#32431;齙确?#38754;差异较大,但市场目前只有基础层和创新层两个层?#21361;?#36824;不能充?#33268;?#36275;多元化市场需要。

挂牌公司由“多进少出”到“多出少进”,意味着新三板市场正处于由高速?#30830;?#23637;迈向高质量发展的关键节点。总体来看,新三板市场制?#28982;?#19981;能很好地适应创新成长型?#34892;?#24494;企业和投?#25910;?#38656;求,但这不应成为新三板发展“绊?#25856;?rdquo;,而是深化改革、走向高质量发展的着力点和新起点。

关键是要明确改革发展目标

中国证券报:新三板应该如何改革发展,以适应时代赋予的历史使命?

冷云生:以服务创新、创业、成长型?#34892;?#24494;企业为使命的新三板,在深化资本市场改革、调整金融体系结构、促进经济转型升级方面具有不?#21830;?#20195;的重要作用。科技创新行业以?#34892;?#24494;企业居多,?#34892;?#24494;企业处于生命周期中相对早期的发展阶?#21361;?#20135;业链条不完整,市场份额不够高,?#38469;?#30740;发投入风险大,获得资金较为困难。新三板专门为满足这类企业个性化的金融服务需求而建设,是?#34892;?#24494;企业进行股权融资和股份转让的专业化平台,是多层次资本市场不可或缺的组成部分。新三板的成绩和经验来之不易,贡献和作用有目共睹,地?#32531;?#21069;景毋庸置疑。

国民经济高质量发展对新三板服务?#34892;?#24494;企业、民营企业提出更高要求。新三板要解决当前发展中面临的问题,关键是要明确改革发展目标。要坚?#36136;?#22330;化、法?#20301;较潁?#32858;焦当前制约新三板服务实体企业发展的难点痛点问题,进一步明确定位、理清思路、完善制度。要坚持公开市场、场内市场、独立市场定位,强化市场基础功能,与主板、?#34892;?#26495;、创业板、科创板?#32479;?#22806;市场既有功能补充,又有错位竞争,共同组成多层次资本市场体系。要加强新三板挂牌公司与资本市场其他板块之间的?#34892;?#34900;接,实?#25351;?#23618;次市场的有机联通。

常嵘:新三板以风险控制为主要目标的初期制度设计,已不能满足成长型企业对融资和交易效率的更高要求,需要调整制度规则,增强服务能力,提升服务水平。要完善市场融?#20351;?#33021;,改变流动性不足而导致投?#25910;?#36864;出难、“不愿投”,企业定价难、成本高、“不愿发”的困境。要在完善定向发行制?#28982;?#30784;上,研究引入更加高效和更具竞争性的发行制度,丰富融?#20351;?#20855;。要适度降低投?#25910;呤实?#24615;门槛,增加投?#25910;?#25968;量、提高投?#25910;?#36136;量、丰富投资机构类型,要推动保险资金、社保资金、企业年金、QFII/RQFII等各类机构投?#25910;?#25237;资新三板。要推进市场精细化分层和市场内联通,增加差异化制度供给,增强对优质企业的吸引力。要扩大包容性和适应性,探索实施差异化表决权安排,满足挂牌企业对稳定控制权的需求。

站在新起点的新三板,面临更多机遇和挑?#20581;?#21807;有解放思想、改革创新,才能革除陈弊,从根本上解决面临的问题,实现从高速?#30830;?#23637;到高质量发展的转变,为支持创新、创业、成长型?#34892;?#24494;企业发?#36141;?#22810;层次资本市场体系建设作出新贡?#20303;?/p>

 

责任编辑:张茜楠

(原标题:增强对优质企业吸引力 专家认为应客观看待新三板挂牌公司数量下降)

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