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项目收益债:脱离政府隐性担保 还债自有保障
2019-06-11 09:51 来源:eastmoney.com

项目收益债是以项目收益作为偿债来源的债券?#20998;郑?#23646;于企业债务,不属于地方政府债务。2015年7月,国家发展改革委发布《项目收益债券管理暂行办法》规定,项目收益债是与特定项目相联系的,债券募集资金用于特定项目的投资与建设,债券的本息偿还资金完全或基本来源于项目建成后运营收益的债券。应?#30431;担?#39033;目收益债与传统企业债最大的区别是脱离了地方政府隐性担保,不再增加地方政府债务。

项目收益债与一般企业债有以下几大区别:

一是发行主体的差异。一般企业债的发行主体可以是融资平台公司、产业公司,同时发行企业债券对发行人的成立年限(三年)、利润(三年连续盈利且平均净利润覆盖一年利息)等有具体要求。根据《项目收益债券业务指引》(下称《指引》),项目收益债对发行主体没有以上这些限制,只要是“国内注册的具有法人资格的企业或特殊目的载体”都可以。项目实施主体负责募投项目的投资、建设及运营,根据约定享有项目的收益权,也是保障债券还本付息的第一责任人。

二是发行规模的差异。企业债?#20998;?#26377;债券发行余额不超过公司净资产的40%的限制,而项目收益债发行规模,《指引》中未明确表示,但对于“项目建设资金来源”作了明确规定:“除债券资金以外,其他资金来源必须全部落?#25285;渲型?#36164;项目资本金比例必须符合主管部门关于项目资本金比例的要求”。

三是资金用途的差异。项目收益债的资金用途较企业债更加严格。根据《指引》要求,“发行项目收益债券募集的资金,只能用于该项目建设和运营,不得置换项目资本金或偿还与项目有关的其他债务,也不得用于其他用途”。因此,项目收益债的“账户设置”也较复杂,包括债券募集资金专户、项目收入归集专户、偿债基金专户,分别存放项目收益债的募集资金、项目收入资金和项目收益债券还本付息资金。

四是评级的差异。企业债评级主要看主体评级,而项目收益债更关注债项评级。2014年发行成功的项目收益债没有主体评级,只有债项评级。债项评级主要根据两点:项目收益测算综合确定;项目增信措施。同时可以进行“差额补偿协议”与“外部担保”等增信措施。

五是还本付息方式的差异。企业债采用一次还本付息或从第三年起均摊还本,而项目收益债的还本结构主要与项目的现金流收入结构相匹配。

六是发行指标差异。此前国家发展改革委发行城投类企业债均需要发债指标限制,而项目收益债作为国家发展改革委鼓励?#20998;郑?#21482;要项目各要素符合相关要求,均可很快发行成功。

七是不增加政府负债。项目收益债偿债来源主要依靠项目本身,虽然依靠政府,但地方政府不承担项目收益债的直接偿还责任,同时不为债券承担担保,因此国家发展改革委倾向于审批项目收益债。

项目收益债与资产证券化原理一致,但也各有侧重。项目收益债的投资标的主要是在建或拟建项目;而企业资产证券化主要针对竣工后的基础资产。从现金流的状态?#27492;担?#39033;目收益债相关的项目当期可以没有现金流,而资产证券化需要当前已产生现金流。

(文章来源:中国经济导报)

 

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(原标题:项目收益债:脱离政府隐性担保 还债自有保障)

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